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  • 图南股份深度报告:高温合金核心供应商品类拓展迎接行业高景气

    作者:admin发表时间:2022-11-07

      1) 国内少数同时具备铸造高温合金母合金、精密铸件、变形高温合金产品批量化生产能力的企业, 2021年公司铸造高温合金、变形高温合金、特种不锈钢和其他合金制品营收占比分别为 42%/28%/12%/16%。

      2) 品类拓展提升公司盈利水平:随公司业务从铸造高温合金向精密铸件扩展,产品价值量、盈利能力均有提升,叠加规模效应,公司毛利率/净利率分别从 2018 年的28%/17%提升至 2021 年的 37%/26%,创历史新高。

      3) 两期股权激励牢铸长期发展基石: 公司分别于 2021、 2022 年实施两次股权激励,激励对象覆盖董事、高管及核心骨干,同时解锁条件也处于较高水平: 以 2021 年为基数, 2022 年营收增长不低于 20%, 或净利润增长不低于 21%; 2023 年营收增长不低于 44%,或净利润增长不低于 53%。

      1)中美军机数量结构差异带来广阔航发市场,若以 2035 年为补足差距时点, 我们测算 2021-2035 年军用航发对应年均市场空间近千亿,其中对应十四五期间市场规模约2400 亿,年均复合增速 20%。

      2)先进航空发动机中高温合金价值量占比约在 15-20%, 由此推算十四五期间对应高温合金年均市场规模约为 80 亿元。

      3)根据中国特钢企业协会数据, 预计 2021 年我国高温合金自给率仅为 64%,其余部分依赖进口,国产替代空间广阔。旺盛下游需求下,抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、 隆达股份等国内主要厂商有望充分受益。

      1) 公司“年产 1000 吨超纯净高性能高温合金材料建设” 项目预计今年年底投产, 进一步扩充公司高温合金母合金、高温合金棒材产能, 有望实现新增年销售收入 1.9 亿元。 2022 年公司规划总产能达到 4000 吨, 将为公司各项业务的发展提供有力支撑。

      2) 公司立足高温合金材料,积极向下游精密铸件等零部件扩展。 公司“年产 3300 件复杂薄壁高温合金结构件”募投项目预计今年年底投产, 有望实现新增年销售收入1.3 亿元; 2021 年 7 月公司组建子公司沈阳图南,预计形成年产 50 万件航空用中小零部件加工生产能力,业务有望进一步向下游延伸。

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