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  • 高温合金后起之秀规模后来居上

    作者:admin发表时间:2022-09-13

      高温合金后起之秀。 隆达股份从铜基合金管材起家, 2015 年战略部署两机领域核心材料高温合金,先后建成铸造、变形高温合金产线 吨。公司产能扩张速度快,产品性能突出, 是行业后起之秀。 2022 年科创板上市,融资将用于继续建设高温合金产能,预计 2028 年总产能达 1.8 万吨。公司高温合金业务保持快速发展, 2022 年上半年毛利占比高达 65.0%,已成为公司业绩增长引擎。

      高温合金: “两机”关键材料,长期供不应求。凭借耐高温的特性,高温合金成为军机、民航、发电等领域热端部件核心材料。我们预测十四五期间,军机航发应用受战机维修、扩编、换装影响,高温合金用量最大,复合增速 14.3%;民用航发用量将随国产民航发动机市场渗透率快速提升,复合增速达 143.9%;国内总体用量稳定增长,复合增速 10.3%。国内高温合金供应商受行业工艺、资金的高壁垒,以及达产周期、客户验证周期长的拖累,产能规模难以满足国内用量需求,预计 2025 年国内高温合金需求缺口达 2.2 万吨,国产材料自给率为 57.7%,行业供不应求局面将维持很长一段时间。

      行业潜在龙头,规模、技术双优。乘着国内高温合金行业景气东风,隆达股份快速扩产,定位高端航发应用,2022 年 IPO 上市募集 8.55 亿元用于新建高品质航空级高温合金产能,跻身国内产能第一梯队, 收入规模增长潜力较大。 公司技术团队由曾效力宝钢特钢、沈阳黎明等国内顶尖高温合金专家组成,实现正三联变形合金冶炼工艺贯通投产, 部分单晶合金进入军机航发客户验证,突出的产品性能使得公司能够切入高毛利的军备材料市场,目前具备 26 个可供军品的牌号,订单上量后公司综合毛利将显著提升。

      盈利预测与投资评级: 考虑公司高温合金产能扩张速度快,高毛利产品占比增长,我们预计公司 2022-2024 年收入分别为 13.7/18.0/21.4 亿元,同比增长 89%/31%/19%,归母净利润分别为 1.9/3.3/4.8 亿元,同比增长164%/79%/44%,对应 PE 分别为 57/32/22x。选取同处高温合金行业的上市公司进行对比, 公司 PE 显著低于可比公司;考虑公司成长性较高,估值较低,因此首次覆盖给予公司“买入”评级。

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