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  • 晨会聚焦220824重点关注光峰科技、北新建材、博威合金、邮储银行等

    作者:admin发表时间:2022-08-30

      原标题:晨会聚焦220824重点关注光峰科技、北新建材、博威合金、邮储银行等

      商贸零售行业快评:海外化妆品企业运营观察-国际美妆集团表现分化,产品渠道双发力夯实龙头壁垒

      北新建材(000786.SZ) 财报点评:北收入稳健增长,石膏板主业优势凸显

      天山股份(000877.SZ) 财报点评:水泥量减价增,骨料业务快速推进

      报喜鸟(002154.SZ) 财报点评:上半年收入和业绩增长1%,库龄优化

      同道猎聘(06100.HK) 财报点评:付费客户增速边际放缓,成本管控效果显著

      科大讯飞(002230.SZ) 财报点评:扣非归母稳健增长,教育业务多点开花

      上游资源品方面,布伦特原油价格震荡下行,石油石化景气度略有修复,煤炭景气度维持前值,工业金属中钢铁景气度有所上行,有色景气度趋弱,化工类景气与前期持平,建材领域景气度与前期持平。中下游制造业方面,电力设备景气度改善,机械设备景气度维持前期,汽车景气度优于前期。

      上半年国内局部地区疫情得到控制之后消费市场持续恢复,但目前进一步改善的动力受到压制,7月社零增速环比减弱。下游消费行业中,必选消费板块受7月以来局部疫情影响修复动力不足,食品饮料景气度趋弱,医药行业景气度有所改善;可选消费板块今年以来相对更受政策扶持,家用电器景气度延续了前期的复苏格局,美容护理景气度改善,电子板块景气度维持前值,纺织服饰行业景气度持续下行。

      7月市场活跃程度持续修复,商贸零售、社会服务、交通运输行业景气度呈现不同程度的上行,通信行业景气度止跌回升,房地产行业景气度回暖趋势平缓。

      新兴产业高景气度短期降温:高频数据显示受局部地区疫情反复、高温限电等因素影响,进入夏季以来新兴产业生产承压,受影响最大的为新材料、新能源汽车板块,而医药生物板块影响相对较小,随着秋周期来临整体景气度趋于改善。

      商贸零售行业快评:海外化妆品企业运营观察-国际美妆集团表现分化,产品渠道双发力夯实龙头壁垒

      欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂等国际知名美妆集团2022Q2财报均已陆续发布,各集团业绩表现出现分化。欧莱雅上半年销售额达183.6亿欧元,同比+13.5%,营业利润增长25.3%;雅诗兰黛集团2022财年实现营收177.37亿美元,同比+9%,财年最新季度销售额35.61亿美元,同比-10%;资生堂集团H1销售额为4934亿日元,同比-0.4%;爱茉莉太平洋集团H1收入2.3万亿韩元,同比-14.9%,净利润下滑66.8%。

      国信零售观点:今年上半年国际美妆集团业绩表现分化明显:欧莱雅上半年营收创十年新高,宝洁、联合利华实现稳定增长,雅诗兰黛和资生堂盈利能力有所承压,爱茉莉太平洋集团和LG生活健康则营收利润双下滑。2022年上半年受到疫情反复、供应链短缺、原料涨价等多重因素影响,国际品牌同样在经营过程中遭遇了一定的挑战。但整体来看,具备跨区域、全品类、多品牌集团化运营能力的头部集团仍展现了较强的经营韧性。具体来看,1)多品牌布局能力成为关键:众多国际品牌入华多年,单一品牌的收入基数已经较高,存在用户客群覆盖的天花板,降价促销效果也已经相对有限,需要通过新产品以及新品牌带来增量,才能保证持续成长能力;2)功效护肤仍是产品端布局重点:当前行业已步入功效护肤时代,具备明确功效定位,且拥有差异化成分布局的品牌在需求驱动下表现优异,如欧莱雅活性化妆品部门一直保持最高增速,22H1达20.9%;3)渠道端:线上电商渠道仍是众多品牌的主要业绩增长贡献来源,且在目前流量去中心化及成本提高背景下,也对企业线上多元化渠道能力提出了更高的要求。

      上述国际品牌的发展经验,也同样对国产品牌具有借鉴意义:我们认为,产品端:国内美妆企业可通过提升自身的研发实力,对原料、工艺等进行创新研发,加强对已有产品的更新迭代,通过对产品本身功效的强化来加强消费者粘性。渠道端:本土企业近年来也在平衡渠道的多元布局,不断提升多平台运营能力,从而实现品牌效能的提升。品牌端:积极根据消费者需求变化,做动态品牌矩阵的调整,推出全新系列产品和新品牌布局潜力细分赛道,抢占市场份额,实现集团化的持续迭代成长。

      而目前实际情况来看,在上半年国内消费环境承压背景下,具备较强品牌力,并且在产品升级,渠道拓展以及多品牌布局中积极发力的国内美妆龙头公司,取得了远好于行业水平的成长,并引领着国货崛起的大趋势。继续重点推荐国产头部美妆品牌:贝泰妮、珀莱雅、华熙生物、水羊股份等。

      本周研究跟踪与投资思考:本周跟踪我国家电社零、出口及美国家电消费支出情况,从更宏观的角度观察家电国内外的需求表现。数据表明,我国家电内销出现积极回暖的趋势,外销在海外家电消费稳健的基础上韧性较强。

      根据国家统计局的数据,7月我国社零总额为3.6万亿,同比增长2.7%,增速环比回落0.4pct,1-7月累计同比-0.2%。其中家用电器和音像器材类社零总额为808.1亿元,同比增长7.1%,增速较6月(3.2%)环比提升3.9pct,1-7月累计同比1.4%。家电类社零7月逆势回暖,反映出家电消费较强的韧性,在全国出台大范围消费刺激政策的背景下,下半年家电消费有望实现复苏回暖。

      根据海关总署的数据,7月我国家电出口金额514.7亿元,同比下滑3.1%,增速较6月(-10.3%)环比提升7.2pct,1-7月累计同比7.5%。其中7月电扇出口金额31.5亿,同比+10.7%,累计同比+3.3%;空调出口金额39.8亿,同比-0.4%,累计同比-1.4%;冰箱出口金额45.7亿,同比-19.4%,累计同比-12.9%;洗衣机出口金额17.6亿,同比+19.1%,累计同比-9.1%;吸尘器出口金额34.2亿,同比+4.0%,累计同比-18.6%;电视机出口金额77.1亿,同比-18.1%,累计同比-16.3%。从今年累计销售的情况来看,电扇和空调表现相对稳健,或与海外目前的高温天气相关,其他品类则受到高基数的影响,规模出现一定幅度的回落。

      根据美国经济分析局的数据,6月美国家电消费支出同比增长2.3%,1-6月累计同比增长3.3%。美国在进入加息周期的背景下,家电消费支出依然保持较为稳健的小幅增长,显示出十足的韧性。其中大家电支出同比增长2.1%,小家电(个护+厨房起居)支出同比增长3.6%,小家电的消费表现相对更好。

      重点数据跟踪:市场表现:本周家电周相对收益+1.56%。原材料:LME3个月铜、铝价格分别周度环比-0.4%、-3.8%至8035/2373美元/吨;冷轧价格周环比+0.3%至4764元/吨。集运指数:美西/美东/欧洲线%;资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化-0.04%、-0.08%、-0.16%。

      核心投资组合建议:当前时点我们重点推荐照明+汽车车灯龙头佛山照明、外销高景气的空气源热泵赛道;白电推荐效率提升的海尔智家、B端再造增长的美的集团;厨电推荐全维度改善的亿田智能、高增长强激励的火星人;小家电推荐智能投影龙头极米科技,2B、2C齐头并进的光峰科技,需求复苏的小家电龙头新宝股份、小熊电器、苏泊尔、九阳股份。

      过去一周上证指数下跌0.57%,电子下跌0.12%,子行业中光学光电子上涨4.34%,半导体下跌4.07%。考虑到3Q作为消费电子传统备货旺季,产业链的业绩基本盘具备新机备货的支撑,环比受疫情冲击下的2Q改善显著,因此,市场对于成长逻辑的边际变化和新品发布的事件性催化关注走高,处于历史估值低位的3C产业链,尤其是VRAR、折叠屏、苹果产业链配置价值凸显,继续推荐歌尔股份、东山精密、立讯精密、精研科技、福蓉科技、鼎龙股份等。此外,继续推荐积极响应新能源创新趋势,加大布局光伏、汽车电子市场的博敏电子、闻泰科技、顺络电子、光弘科技等。

      根据央视财经报道,上半年中国VR市场零售额突破8亿元,同比增长81%,VR销售均价由早期的千元以下提升至1740元左右。7月25日创维发布PANCAKE VR一体机,8月18日联想拯救者VR一体机VR700开启预售;此外,字节跳动旗下的Pico将于9月在全球同步发布Pico 4/Pico 4 Pro新品。我国VR市场仍处于初期发展阶段,随着字节跳动、创维、联想等国内厂商加大在VR/AR领域投入,本土VR/AR产业将加速成熟,继续推荐歌尔股份、长信科技、蓝特光学、三利谱等产业链相关标的。

      行业龙头三星对折叠屏手机的前景持乐观态度,预计2022年全球折叠屏手机出货量将达到2000万部;Strategy Analytics预计2025年全球折叠屏手机出货量将达到7500万部,但三星认为这一数字可能提前达到。此外,三星UTG子公司Dowooinsys成立越南子公司并计划扩充产能,推动折叠产品的普及。折叠显示开启了消费电子形态创新新纪元,随着折叠机可靠性、成本改善,以及逐步做轻、做薄,折叠屏手机出货量有望持续高速增长,继续推荐福蓉科技、精研科技、鼎龙股份等产业链相关标的。

      随着电动汽车渗透率提升,电网用电负荷日益增加;8月18日科技部等九部门公布了《科技支撑碳达峰碳中和实施方案(2022-2030年)》,方案提出力争到2030年纯电乘用车新车平均电耗大幅下降。在能量转换效率提升的需求背景下,能够减少汽车能量损耗、提升输出功率1.5倍以上的碳化硅器件加速渗透。近日全球碳化硅龙头Wolfspeed发布FY22Q4业绩,在新能源需求拉动下,公司实现营收2.29亿美元(QoQ +22%, YoY +57%),超指引上限0.14亿美元,单季度Design-ins 26亿美元,创历史新高。在此背景下,产业链推荐关注时代电气、斯达半导、扬杰科技、博敏电子等。

      8月18日,粤芯半导体举行三期项目启动活动,该项目总投资162.5亿元,新建4万片/月的12英寸产能,计划在2024年建成投产,打造工业级和车规级模拟特色工艺平台,技术节点进一步延伸至55-40nm及22nm制程,实现制造规模效应和质量效益,并希望通过模拟芯片制造推动产业集群发展。我们认为,为了保证半导体产业链安全,我国晶圆产能将继续扩建并加大上游半导体设备和材料的国产化率,继续推荐受益的鼎龙股份、万业企业、中微公司、北方华创等。

      据本周日经新闻报道,日本半导体材料大厂凸版印刷(Toppan Printing)将通过子公司“Toppan Photomask”在2023年度之前投资约200亿日元(约合人民币10.13亿元),扩大在日本及中国台湾工厂的光罩产能,主要看好:1)当前半导体下游调整中,传统消费电子向汽车、工业数据中心切换带来的需求;2)半导体中长期需求上升,全球新扩产能持续释放的需求。目前,中国正处半导体扩产高峰期,半导体光罩需求将持续增长,建议关注国产光罩产业链长期成长机遇,产业链相关标的有中芯国际、芯碁微装、清溢光电等。

      消费电子:歌尔股份、博敏电子、东山精密、闻泰科技、福蓉科技、精研科技、立讯精密、康冠科技、易德龙、传音控股、视源股份、蓝特光学、鹏鼎控股、京东方A、光弘科技、海康威视、长信科技

      半导体:圣邦股份、雅创电子、峰岹科技、晶晨股份、华虹半导体、士兰微、时代电气、中芯国际、力芯微、扬杰科技、韦尔股份、芯朋微、北京君正、晶丰明源、艾为电子、思瑞浦、卓胜微、兆易创新、赛微电子

      设备及材料:北方华创、鼎龙股份、万业企业、立昂微、安集科技、中微公司、沪硅产业、中晶科技

      公司2022H1实现收入12.7亿/+15%,归母净利润0.46亿/-70%,扣非利润0.22亿/-67%。其中Q2营收7.4亿/+28%,环比+42%;归母净利润0.28亿/-71%,环比+57%;扣非利润0.21亿/-29%,环比+3796%。公司Q2收入增速环比Q1提升28pct;利润若剔除股份支付0.24亿的影响,则经营性扣非利润降幅较Q1收窄,营收利润均出现环比改善。

      上半年峰米收入增长15%至6亿,其中激光电视下降17%、微投增长36%。从结构来看,自有品牌H1收入增长50%,贡献峰米收入比例达51%。其中旗舰4K投影新品V10的发售进一步补齐产品矩阵,成为618期间LED 4K超高清投影仪新品销量冠军。下半年预计公司仍会推出激光投影新品,有望带动C端业务的进一步成长。

      1)公司H1光源与光机收入同比增长121%至2.3亿。凭借激光显示的强大技术禀赋,公司抓取投影行业快速成长的红利,为国内外头部家用投影企业提供激光光机,业务成长快。2)公司上半年影院放映业务收入下滑27%至1.4亿元,考虑到疫情的变化,Q2或为最差时点。当前公司国内覆盖的屏幕数已增长至2.7万块,线下流量恢复后有望贡献更大的收入利润弹性。3)车载方面,目前车内显示形态日趋多元,而公司见长的激光、超短焦等技术有望成为主导路线。公司在车载显示、航空显示、AR等新领域应用进一步推进,4月取得汽车行业质量管理体系认证,标志公司获得进入国内外汽车供应链的准入通行证,车用领域业务的拓展有望成为公司技术优势的放大器,进而成为新的增长点。

      公司H1毛利率减少4.2pct至30.3%,其中B端业务主要受电影放映业务以及光源光机结构性影响拖累,C端业务中激光电视和微投毛利率分别提升4.3/2.3pct至33.5%/10.2%。公司费用率全面降低,Q2期间费用同比降低4.0pct至23.0%,净利润率则由于2021年同期较高的政府补助(0.6亿)及股份支付费用(0.4亿)影响有所降低。展望来看,随着B端业务中影院收入利润的双恢复和基数的正常化、C端自有品牌盈利能力的提升,整体利润率有望逐渐恢复向好。

      考虑到股权激励支付费用和疫情对影院相关业务的影响,调整盈利预测,预计2022-24年归母净利润为2.3/3.7/5.4亿(前值为2.5/3.7/4.9亿),增速为0%/56%/48%,对应PE=53/34/23x,维持“买入”评级。

      公司2022H1实现收入20.4亿,同比增长20.7%;归母净利2.7亿,同比增长39.8%;扣非归母净利2.3亿,同比增长30.4%。其中Q2营收10.2亿,同比增长17.4%;归母净利1.5亿,同比增长43.2%;扣非归母1.3亿,同比增长42.8%。公司收入实现稳健增长,利润受到Q2所得税调整(0.49亿)增厚,若排除所得税影响,H1归母净利为2.2亿,同比增长14.1%,业绩出现一定波动。

      外销收入保持高增,内销受阿拉丁等因素扰动。1)公司H1外销收入同比增长89.8%至2.5亿,预计Q2外销增长60%。考虑到亚马逊Prime day错期影响,海外收入持续保持高景气。2)公司H1内销收入同比增长14.7%至17.7亿,根据我们的全平台跟踪数据,预计线%,线下受疫情影响、阿拉丁出口受收购影响,对收入增长均有所拖累。公司在8月连续发布极米神灯、H5两款新品,叠加海外Prime day及奈飞合作落地,下半年增长可期。

      同口径下公司Q2毛利率同比提升0.6pct至37.2%,预计主要来自海外占比提升拉动。费用率方面,Q2公司研发及财务费用上升较快,分别提升2.5/1.4pct至9.9%/1.2%,研发费用提升较快受到研发人员、研发项目增加影响,财务费用主要受到汇兑损失影响;Q2管理费用率上升0.5pct至3.4%,销售费用率下降1.1pct至14.2%,期间费用率合计提升3.3pct至28.7%。受到所得税费用调整及公允价值变动、投资收益利好,公司Q2净利率同比提升2.6pct至14.5%,扣除所得税调整影响,净利率同比下滑2.2pct至9.6%。

      根据洛图数据,2022H1中国智能投影市场销量为301万台,同比增长30.2%;销额62.7亿,同比增长16.3%,在疫情及缺芯压力下增长亮眼。随着下半年芯片供应的好转,行业有望加速成长。极米新品持续升级,并发布CCB色彩亮度标准,持续引领行业发展,不断筑牢自身领先的竞争优势。

      极米科技是全球家用智能投影龙头,国内凭借产品持续引领行业发展,海外在全渠道的扩充下快速放量,下半年新品及海外有望再次推动公司的高增长。维持盈利预测,预计2022-2024年归母净利润6.5、9.3、11.8亿,增速34%、43%、27%,对应PE=36、25、20倍,维持“买入”评级。

      北新建材(000786.SZ) 财报点评:收入稳健增长,石膏板主业优势凸显

      2022H1公司实现营收103.7亿元,因并购同一控制下苏州防水研究院影响,上年同期调整后同比+2.4%,归母净利润16.4亿元,调整后同比-11.0%,扣非归母净利润15.4亿元,调整后同比-14.1%,EPS为0.969元/股;其中Q2单季度实现营收57.7亿元,调整后同比-3.2%,归母净利润10.8亿元,调整后同比-18.3%,扣非归母净利润10.0亿元,调整后同比-21.6%,受地产需求疲弱和疫情影响,及原材料价格同比高位拖累,业绩阶段性承压。

      分产品看:1)石膏板收入70.6亿元,同比+8.1%,占比68.1%,毛利率35.5%,同比-4.4pp,多重压力影响下石膏板收入实现稳健增长,毛利率虽有下滑,但仍保持在35%以上的相对高位,显示了公司品牌和定价权优势;2)龙骨收入13.4亿元,同比-0.5%,占比12.9%,毛利率19.7%,同比-1.5pp,受益配套率提升,收入相对平稳;3)防水分部收入16.9亿元,同比-12.8%,其中防水卷材/防水涂料/防水工程分别为11.8/2.3/2.4亿元,同比-9.8%/-13%/-16.1%,防水卷材毛利率17.7%,同比-9.5pp,受地产需求低迷以及原材料沥青价格大幅上涨影响,防水收入和盈利明显承压。

      公司作为石膏板龙头,积极围绕一体两翼、全球布局战略布局,石膏板稳健发展,领先优势持续巩固,龙骨、石膏砂浆等石膏板+业务以及防水和涂料两翼业务持续推进,4月公告拟联合重组远大洪雨,防水版图继续扩张,看好长期成长性。考虑到地产需求整体偏弱,下调盈利预测,预计22-24年EPS分别为2.19/2.54/2.90元/股(前值2.41/2.77/3.15元/股),对应PE为12.5/10.8/9.4x,维持“买入”评级。

      天山股份(000877.SZ) 财报点评:水泥量减价增,骨料业务快速推进

      2022H1公司分别完成营收和归母净利润654.46亿和34.83亿元,追溯调整口径后增速分别为-13.68%和-44.94%,基本EPS为0.4021元/股,其中Q2单季度营收和归母净利润分别为371.88亿和24.60亿,相同口径下增速分别为-21.0%和-50.7%。受国内疫情反复、项目资金紧张、房建市场恢复不佳等因素影响,水泥、商混需求下降,同时煤炭成本上升,导致公司业绩整体表现有所承压。

      上半年公司水泥熟料收入为440.86亿,同比下降12.48%,主因需求下降,销量1.27亿吨,同比下降17.14%,测算上半年吨收入/吨成本/吨毛利分别为347/283/64元/吨,分别同比+19/+47/-29,价格小幅上涨主因产能占比较大的西南等区域价格中枢同比提高,成本端主因煤炭价格上涨承压;混凝土收入为170.60亿,同比-24.01%,销量实现3759万方,同比-23.13%,单方收入/成本/毛利分别为454/392/62元/方,分别同比-5/+5/-10元/方;骨料业务聚焦核心城市群,上半年销量大幅增长49.46%至5052万吨,实现收入24.23亿元,同比+47.36%,吨收入/吨成本/吨毛利分别为48/25/23元/吨,整体基本保持平稳。上半年,公司竞得池州市水泥用灰岩采矿权,并计划建设年产4000万吨骨料生产基地,总投资106.13亿,进一步加快推进公司骨料业务发展。

      公司上半年综合毛利率18.4%,同口径同比-6.36pct,主要受水泥业务盈利水平下降拖累。期间费用率同口径同比小幅增加0.61pct至11.03%,主要由于收入端下降影响。受销售商品等收到现金同比下降影响,上半年经营性净现金流同比下降44.67%至53.33亿元。随着公司重组整合完成,加强管理挖潜,报告期末资产负债率较去年末下降0.54pct至67.42%。

      随着下半年旺季窗口渐近,前期政策支持下的各类项目有望逐步落地,公司水泥业务经营有望改善。公司加大以商混、骨料为代表的业务一体化发展,有望提供新的利润增长点。目前收购宁夏建材相关水泥资产正在进行,未来有望逐步理顺各区域资产、股权和管理关系,管理效率改善可期。考虑到上半年经营不利影响,下调22-24年EPS至1.1/1.2/1.3元/股(调整前为1.64/1.76/1.84元/股),对应PE为9.7/8.7/8.2x,维持“买入”评级。

      2022H1公司实现营收119.1亿元,同比+39.1%,归母净利润42.1亿元,同比+62.0%,高于此前的业绩预告中值(同比+55%到+65%),扣非归母净利润28.3亿元,同比+12.6%,基本EPS为1.05元/股,其中非经常性损益主因出售贵金属实现处置收益15.5亿元。Q2单季度实现营收67.8亿元,同比+48.5%,归母净利润23.7亿元,同比+54.5%,扣非归母净利润13.9亿元,同比-4.5%。

      海外贡献大幅提升,玻纤盈利高位有韧性。2022H1实现粗纱及制品销量107万吨,同比-2.9%,电子布销量3.28亿米,同比+47.7%,玻纤及制品收入93亿元,同比+14%,收入继续创新高,主要受益于汽车轻量化产品、风电领域等需求增长,及海外市场需求旺盛,玻纤延续相对高景气,粗纱产品价格同比明显提升贡献;分地区来看,国内收入52.0亿元,同比-9.0%,海外收入45.9亿元,同比+67.2%。2022H1实现综合毛利率37%,同比-9.7pp,Q1、Q2单季度毛利率分别为44.6%、31.3%,Q2同比-18.1pp,环比-13.3pp,主因低毛利的其他业务占比提升影响,其中玻纤及制品毛利率仍维持相对高位的45.5%,同比-3.3pp,主要受电子布价格大幅下降影响,但公司积极调整产能和产品结构,部分降低了能源及材料价格上涨的压力,产品综合成本总体保持低位。期间费用率6.7%,同比-3.3pp,其中销售/管理/财务/研发费用率同比-0.1pp/-1.0pp/-1.9pp/-0.33pp,财务费用率下滑主因利息收入和汇兑收益增加。

      项目建设如期推进,产品结构不断优化,产能布局优势进一步凸显,其中1)巨石成都年产15万吨短切原丝生产线)桐乡总部智能制造基地年产10万吨细纱配套3亿米电子布生产线)巨石九江智能制造基地一期20万吨和巨石埃及四期年产12万吨生产线建设稳步推进,预计有望22年内投产。

      公司全力打造风电、热塑、电子“三驾马车”,产品结构持续优化,中高端产品比例稳步上升,同时产能布局优势凸显,成本优势继续扩大,抗周期能力持续增强。看好公司作为玻纤龙头的竞争优势,产能和产品加速升级助力成长优势持续凸显,考虑到上半年非经常性损益贡献,上调盈利预测,预计22-24年EPS分别为1.61/1.72/1.89元/股(前值1.52/1.62/1.78元/股),对应PE为9.3/8.7/7.9x,维持“买入”评级。

      上半年,面对疫情以及钢铁行业需求下滑的不利影响,公司积极调整产品结构,有效抵御市场波动。实现营业收入518.22亿元,同比增长5.57%,归母净利润37.77亿元,同比下降9.81%。二季度单季,公司持续降本增效工作,实现营收272.44亿元,环比增长10.85%,归母净利润18.29亿元,环比下降6.11%。

      公司产品主要应用领域包括汽车行业、机械行业、能源行业等,随着市场需求变化,公司积极调整品种结构,提升产品附加值。上半年,公司紧跟风电市场高景气,能源行业产品占比提升至24%,连铸大圆坯销量创历史新高,并继续保持销量国内第一,风电齿轮用钢销量同比增长98%,风电轴承钢同比增长33%。同时,公司也把握住海外市场机遇,上半年出口量同比增长12%。

      公司深耕特钢主业,品类丰富,为客户提供高度定制化的服务并采取先期介入的营销模式,与大量用户尤其是下游行业龙头客户保持了长期战略合作。较高的客户黏性以及高端产品定位,使得公司成本传导能力强。上半年公司特钢产品毛利率保持在16.14%,较上年同期下降1.28个百分点,远优于钢铁行业平均水平。

      随着青岛特钢续建工程项目全面竣工,公司已具备年产1600多万吨特殊钢材的生产能力,形成沿海沿江产业链布局。上半年公司实现钢材销售768万吨,同比增长1.72%;单月最高销量达142万吨,创历史新高。“十四五”期间公司力争实现年度特钢产量超2000万吨,存在较大增长空间。同时,公司不断加大研发力度,以解决“卡脖子”技术和强化“拳头产品”为目标。上半年,公司研发费用率增至4.13%,在关键材料研发领域不断取得进展。待特冶二期、三期改造项目完成后,公司产品附加值将进一步提升。

      当下国内特钢市场发展空间巨大,公司作为特钢龙头企业,成长路径清晰,市场地位突出,经营业绩稳健,属于特钢行业稀缺标的。公司高端产品蓬勃发展,盈利稳健,我们小幅调整原业绩预测。预计公司2022-2024年收入1012/1058/1111亿元,同比增速3.9/4.6/5.0%,归母净利润87/101/112亿元,同比增速9.9/15.2/11.7%;摊薄EPS为1.7/2.0/2.2元,当前股价对应PE为10.9/9.5/8.5x,维持“买入”评级。

      上半年,受到疫情、钢铁行业需求大幅下滑以及原料价格高位运行的不利影响,公司业绩回落。上半年,公司产钢536.55万吨,同比下降12.46%;实现营业收入266.41亿元,同比下降14.29%;归属于上市公司股东的净利润4.57亿元,同比下降83.26%。二季度单季,公司实现营业收入138.00亿元,环比增长7.46%;归属于上市公司股东的净利润-0.75亿元,环比下降114.17%;其中,因存货可收回金额低于账面价值,公司计提资产减值2.24亿。

      公司深扎福建市场,主要产品包括建筑用材、制品用材、中厚板材、优质圆钢、合金带钢和煤化工产品六大类,具备年产钢能力1200多万吨。报告期内,罗源闽光1250m3和1280m3高炉系统、120吨转炉建设完工,三钢闽光钢铁产能置换三明本部高炉工程有序推进,项目建设投产后,公司高炉装备水平有望得到进一步提升。同时公司加大技术创新、产品研发,上半年公司研发投入达6.82亿元,同比增长13.91%。

      前期,在需求疲软的背景下,市场悲观情绪蔓延,钢材价格大幅下滑。盈利压力下,大量钢厂安排检修或主动减产,黑色产业链集体去库。短期来看,虽仍处于消费淡季,但地产端保交楼稳定需求、基建投资持续发力、乘用车市场大幅改善,需求存在改善预期。随着库存去化,市场信心有所修复,后期若产量保持合理水平,钢厂利润有望进一步改善。从全年的维度来看,今年将继续开展全国粗钢产量压减工作,对于供给侧的管控有助于行业保持平稳运行,有助于抑制铁矿石价格。在供给有顶的格局下,黑色产业链利润有望向钢厂端倾斜。

      风险提示:需求端出现超预期下滑;粗钢产量压减政策落地力度不及预期;原材料价格波动超预期。

      上半年,公司克服疫情等不利因素影响,矿山服务业务稳步发展,实现营业收入24.78亿元,同比增长16.02%;归属于上市公司股东的净利润2.95亿元,同比增长24.51%。二季度单季,实现营业收入13.36亿元,环比增长16.95%;归属于上市公司股东的净利润1.36亿元,环比下降14.08%。

      公司凭借技术优势以及优秀的服务表现,得到了国际大型矿业公司的广泛认可,海外业务进一步扩展。上半年,公司实现海外收入15.41亿元,占营收总比重提升至62.17%。公司以“大市场、大业主、大项目”为市场策略,形成客户黏性,和业主共同成长。上半年新签及续签合同金额约33亿元,报告期后,公司承接了刚果(金)卡莫亚铜钴矿深部矿体未来十年的采矿工程,根据工程量预估十年总价款4.48亿美元。未来公司在矿山服务领域的高增速或可持续。

      近年来,公司先后并购了刚果(金)Dikulushi铜矿、刚果(金)Lonshi铜矿、两岔河磷矿,参股Cordoba矿业公司,目前已拥有资源储量铜106万吨,银249吨,金7吨,磷矿石1920万吨(品位32.65%)。资源板块的发展为公司中长期发展奠定坚实基础,公司业绩弹性可期。铜矿方面,Dikulushi项目建设进度不及预期,上半年工作主要以理顺和完善生产系统为主,产品尚未对外销售,公司降低2022年计划至生产铜精矿含铜(当量)约5000吨。Lonshi铜矿预计2023年底建成投产,项目达产后年产约4万吨铜。目前现场建设已全面铺开,总体进展顺利,此外,对Lonshi铜矿开展的探矿工作也取得阶段性成果。磷矿方面,随着新能源行业的蓬勃发展,磷矿石价格持续走高。公司持股90%的两岔河磷矿计划采用分区地下开采,目前,各项开工手续正在全力办理中,有望短时间内实现开工建设,项目力争年底或明年初完成试验采场准备。

      投资建议:公司矿山服务业务优势明显,毛利率稳定,规模有望随大客户保持较快成长。

      矿山资源业务已布局优质铜矿、磷矿资源,项目开发稳步推进,发展前景广阔。考虑到Dikulushi项目建设进度不及预期,我们下调了原业绩预测,预计公司2022-2024年收入56.5/71.0/103.3亿元,归属母公司净利润7.0/10.4/18.5亿元(原预测8.1/9.7/17.9亿元),利润年增速分别为49.4%/47.5%/78.7%;摊薄EPS为1.18/1.75/3.12元,当前股价对应PE为17.7/12.0/6.7x,维持“买入”评级。

      2022年上半年,公司实现营收66.46亿元,同比增长33.66%;实现归母净利润2.77亿元,同比增长70.24%;实现扣非后归母净利润2.59亿元,同比增长110.39%。其中二季度单季营收33.19亿元,同比增长15.57%;实现归母净利润1.41亿元,同比增加2.13倍;实现扣非后归母净利润1.32亿元,同比增加10.98倍。

      2022H1,公司新材料板块实现营收49.09亿元(+11.16%),实现净利润1.83亿元(-9.76%)。2022H1公司新材料产品实现销量88,229吨(-4.52%),其中合金棒材37,796吨,合金线吨。上半年公司新材料产品销量与年度经营目标仍有一定差距,主要由需求不足和成本上涨两方面原因造成:1)今年以来新冠疫情的反复以及俄乌冲突致使物流受阻、下游开工率不足,总需求受到影响;2)原油等大宗商品价格快速上涨,直接推高了企业的生产成本。

      2022H1,公司新能源板块实现营收14.83亿元,同比增加219.87%,占总营收比例提高至22.32%;实现净利润0.95亿元,较上年大幅度提高338.64%;实现销量513MW,同比增加185%,已实现今年销售目标的51.30%。新能源板块业绩亮眼主要由于三方面原因:1)博威尔特在北美市场的差异化、个性化服务受到了客户认可,品牌价值提升;2)全球新冠疫情对物流运输的影响逐步减弱,越南至美国的海运费价格已经开始快速下行,公司销售产品的运输成本下降;3)随着双面组件201关税的取消,公司生产经营恢复正常,上半年太阳能组件销售量同比大幅增长。

      2022年上半年实现营收1735亿元,同比增长10.0%,增速较一季度基本持平;上半年PPOP同比增长6.1%;上半年实现归母净利润471亿元,同比增长14.9%,增速较一季度降低2.9个百分点,主要是因为去年一季报基数较低。从两年平均增速来看,今年上半年归母净利润两年平均增长18.3%,较一季报回升6.8个百分点。2022年上半年加权ROE13.4%,同比基本保持稳定。

      2022年上半年总资产同比增长9.9%至13.4万亿元,增速基本保持在前期10%的平均水平附近,稳步增长;从重要的存贷款数据来看,存款同比增长11.1%至12.1万亿元,略快于资产增速,存款优势进一步巩固;贷款同比增长12.9%至7.0万亿元;期末核心一级资本充足率9.33%,较为充足。

      公司上半年净息差2.27%,同比降低10bps,主要是在LPR下降、市场需求疲弱等因素影响下,生息资产收益率同比降低引起,而公司负债成本保持稳定。从单季数据来看,二季度单季净息差环比也降低了10bps。

      我们测算的2022年上半年不良生成率0.32%,同比上升10bps,延续了前期边际转弱的趋势。公司期末拨备覆盖率409%,较一季末降低4个百分点,较年初下降9个百分点。此外,公司期末不良率0.83%,环比上升1bp;关注率0.51%,较年初上升4bps,逾期率0.91%,较年初上升2bps。总体来看,公司资产质量边际转弱,与一季报反映出的趋势接近,也是行业整体性趋势的体现,但公司的各类指标以整体而言还处于较好水平,整体风险状况较好。

      报喜鸟(002154.SZ) 财报点评:上半年收入和业绩增长1%,库龄优化

      2022 Q2收入8.4亿元,-14.5%,净利润0.59亿元,-27%,收入小幅低于预期,净利润符合预期,预计主要是由于高线城市疫情封控,直营零售增长低于预期。Q2毛利率62.7%,-4.6百分点,预计主要是渠道结构变化所致。费用率合计减少2.7百分点,疫情期间较好的费用管控措施令二季度净利率仅下滑0.8百分点至7.4%,在疫情压力下展现较好的经营韧性。

      6月以来公司零售增长呈现较强的复苏趋势,7月报喜鸟/哈吉斯在天猫和京东分别同比增长41%/19%。同时期内报喜鸟主品牌继续执行品牌升级和年轻化策略,与东华大学合作运动西服创新研究,提升消费者对西服专家认知;哈吉斯品牌多维度、多渠道高质量营销,推出产品故事包,强化品牌IP,并在6月于上海开设高尔夫首店,为高端英伦基因注入运动休闲属性。

      二季度在受到严格疫情封控影响下,公司业绩展现较强的韧性,库存水平持续优化,随着6月以来销售的快速恢复,我们看好下半年低基数下的业绩弹性。从中长期看,主品牌继续执行品牌升级和年轻化策略,获得超越传统西服的阿尔法增长;哈吉斯凭借稀缺英伦基因,在集团精心培育下强势成长,从中国高净值人群和下沉市场渗透率看,预计仍有广阔成长空间。我们看好公司成长潜力,维持盈利预测,预计2022~2024年净利润分别5.5/6.8/8.0亿元,同比增长17%/24%/18%,维持合理估值5.6~6.0元,对应2022年PE 15~16x,疫后复苏弹性大,当前估值性价比较高,维持“买入”评级。

      中国利郎(01234.HK) 海外公司财报点评:上半年收入增长3%,经营稳健高分红

      2022 1H公司收入14.0亿元,+3.2%,与零售增长同步,其中轻商务50%门店位于华东,受疫情影响较大,部分被去年末延迟确认的主系列代销收入抵消。毛利率48.7%,-0.8百分点,主要由于高毛利率的轻商务占比下滑,实际上凭借较强产品竞争力,品牌加价倍率小幅提升。轻商务转型自营顺利完成过渡,销售费用率-0.8百分点至22.6%,行政开支比例+1.6百分点至6.1%,主要为创意园折旧和装修费增加,此外还有应收款和轻商务门店使用权减值准备。由于毛利率下降、费用率提升,公司净利润-5.3%至2.6亿元,净利率18.4%,-1.6百分点。存货/应收周转分别+9/-14天至217/54天,存货+0.68亿元至8.3亿,主要由于主系列推迟2022年秋季产品入库。上半年派息率高达71%,过去5年均在70%以上。

      1)2021年主系列约40%门店转为代销、轻商务门店转为自营,为店铺库存互联互通、加强存货管理能力,提升店效和售罄率打好坚实基础,上半年轻商务库存有所下降,成效初显。2)期内继续利用电商清理库存,同时尝试开发电商专供款,部分产品打造成爆款,2022 1H电商占总销售约10%。3)2022 1H产品中原创比例维持70%,其中应用独有面料开发的产品比例约50%,预期2022年夏季产品原创比例提升到约75%,凭借不断提升的产品竞争力,公司部分产品加价率得到提升。

      7~8月份随着疫情受控,公司零售表现好于管理层预期,同时考虑到经营环境不明朗,公司下调全年零售增长目标至单位数(原10%或以上)。开店方面将继续采取谨慎策略,重点提升店效,净开店目标从原来50-150家下调为持平。

      投资建议:经营稳健,股息率高,看好下半年稳步复苏。上半年由于疫情封控,公司经营业绩受到一定影响。疫情以来,公司不断提升产品竞争力并积极推行渠道转型,轻商务门店转型自营和主系列转型代销有效加强渠道库存管理能力,为疫后复苏打下坚实基础。由于二季度疫情封控致业绩低于原预期,小幅下调盈利预测,预计2022~2024年净利润分别为5.8/6.8/7.8亿元(原6.5/7.4/8.5亿元),同比增长24%/16%/16%,对应2022年7.5-8x PE,下调合理估值为4.3~4.6港元(原为4.8~5.1港元)。公司财务业绩表现稳健,短期业绩修复可期,且长期保持高股息率,维持“买入”评级。

      2022上半年收入51.6亿,同比增长27.1%,其中医疗/消费业务收入分别为32.3/18.8亿,分别同比增长45.3%/27.4%,疫情下防护业务收入提升,消费业务虽受影响但韧性较强。归母净利润8.9亿,同比增长17.3%。毛利率为48.8%,同比下降3.9个百分点,其中医疗/消费业务毛利率分别为46.3%/53.3%,分别下降5.2/0.9个百分点,主要由于防护产品价格回归常态、原辅料价格上涨。费用率得益于降本增效举措整体下降4.4个百分点。ROE为8.2%,去年同期仍受高基数影响,同比下降21.2个百分点但环比提升0.9个百分点,主要流动资产周转天数维持健康。单看二季度,公司收入28.4亿,同比增长58.7%,增速环比加快55.9个百分点,主要由于二季度基数恢复常态。分业务看,医疗/消费业务收入分别为18.3/9.9亿,分别同比增长130.1%/2.0%。公司单季度归母净利润为5.4亿,同比增长91.0%。

      医疗业务方面,第二季度医疗业务基数恢复常态,三次收购完善产品与渠道布局协同效应将显现,在产品方面公司目前共拥有237个注册证,在渠道方面三个并购项目的区域布局较强有望与公司原有的全国性渠道实现优势互补。消费业务方面,消费业务方面,上半年经营环境挑战下韧性较强,下半年成长动力充足。从产品端看,公司无纺品具备一定刚需属性、有纺品设计与营销并重新品推出顺利,此外公司的自有电商和小程序的运营也取得较好成效,截至6月30日全面时代会员近4000万人,用户转化率也有提升,将为消费业务的降本增效提供较强的助力。

      投资建议:业绩拐点显现成长动力充足,维持“买入”评级。二季度医疗业务高基数已过业绩拐点显现,下半年盈利能力有望持续提升。未来疫情防控常态化,公司的防护产品需求仍较旺盛,而公司的医疗业务在三次收购后完善产品线、渠道有望实现协同互补;在消费品业务方面持续推出新品、精耕线上下渠道、加大品牌宣传,随着规模效应显现、经营环境改善,费用率有望降低盈利能力将有提升。我们维持盈利预测,预计2022-2024年净利润分别为15.3/19.1/23亿元,同比分别23.8%/24.1%/24.5%,EPS分别为3.6/4.46/5.55元,当前股价对应PE 20.4x/16.7x/13.8x,合理估值为90-96元(2023 PE 21-22X),维持“买入”评级。

      2022年上半年营业收入同比增长53.29%,归母净利润同比增长36.46%。

      公司2022年上半年实现营收6.01亿元,同比增长53.29%;归母净利润1.95亿元,同比增长36.46%,剔除股份支付费用后归母净利润为2.10亿元,同比增长46.69%。单季度来看,2022Q2实现收入3.83亿元,同比增长78.95%,归母净利润1.32亿元,同比增长63.69%,剔除股份支付费用后归母净利润为1.40亿元,同比增长72.76%。收入业绩较快增长,主要系3C业务实现稳健较快增长,且受益于新能源行业高景气。公司2022年上半年毛利率/净利率分别为67.99%/32.53%,同比变动+0.41/-4.01个pct;2022Q2毛利率/净利率分别为69.50%/34.58%,同比变动+1.90/-3.22个pct,毛利率有所改善,净利率剔除股份支付费用后基本稳定。费用端,2022年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率16.08%/2.41%/14.93%/-1.35%,同比变动+0.85/-0.72/-0.54/+1.37个pct,除股份支付费用外基本稳定。2022年上半年经营性现金流净额0.01亿元,同比大幅降低,主要系收取客户票据同比增长90.38%、支付职工薪酬同比增长30.99%且采购支付同比增长38.55%。

      分行业来看,1)3C行业2022H1收入同比增长38.00%,受益于下半年3C电子将进入新品发布周期,且公司持续深耕 3C行业,应用环节由组装向模组前置延伸,产品由手机向平板、耳机、手表等拓展,产业链渗透率不断提升,未来公司3C业务有望保持稳健较快增长。2)新能源行业2022H1收入同比增长132.46%,锂电行业高景气,下游需求旺盛,公司与宁德时代、比亚迪等大客户持续深化合作,未来机器视觉在新能源行业应用前景广阔。3)积极布局半导体、汽车和光伏等先进智造领域,加强和头部客户联系,积极寻求突破。此外,公司持续加大研发投入,2022H1研发费用为0.90亿元,同比增长47.97%,持续迭代技术、丰富产品线。公司上半年发布了基于自研AI和3D算法的新一代视觉平台,在AI、深度学习、3D等底层算法和软件方面持续投入后取得突破,持续深挖行业需求。

      公司是国内机器视觉解决方案龙头,卡位好竞争优势显著,长期深度受益于产业升级及国产替代。我们小幅上调2022-2024年归母净利润至4.20/5.42/7.03亿元(前值3.98/5.14/6.80亿元),EPS为5.09/6.57/8.52元,对应PE 53/41/32倍,维持“买入”评级。

      分业务看,质量技术服务/智能装备/环保涂料及树脂收入3.39/6.44/6.41亿元,同比变动+9.00%/-6.67%/+15.91%。子公司看,装备业务为主的擎天实业收入/净利润3.98/0.60亿元,同比变动+34%/+38%;环保涂料为主的擎天材料收入/净利润5.86/0.22亿元,同比变动-1%/-26%,业绩同比下滑主要系原材料价格处于高位;威凯检测收入/净利润2.71/0.54亿元,同比变动+5%/+25%。

      公司已在全球7个国家和地区、33个城市,设立了21个服务网点、实验室超12万平方米,服务渠道不断完善、网点布局持续推进。下游行业中,智能家居等优势业务占比较大且稳定,智能汽车、能源装备、5G通信等新建产能将陆续投运,有望带来新增量。

      22H1公司智能装备收入、利润同比下滑,主要系成套装备受境外疫情影响项目拓展、执行放缓,叠加国际物流等成本持续上涨所致。但受益于新能源电池自动检测系统业务持续进行技术迭代及客户拓展,公司整体合同负债达10.73亿元,同比增长105%,相比21年底增长58%,在手订单饱满、持续向好。公司新签或中标比亚迪、蜂巢能源、国轩高科、欣旺达、天能等客户的多个产线项目,客户群扩大至广汽、吉利等头部车企,锂电业务继续快速增长,营收占比持续提升。

      投资建议:公司是电器综合性检测龙头,有央企背景、有技术、有行业地位、有成长动力,管理层目标明确战略清晰,检测业务加大投入加速发展,有串联技术优势的锂电业务订单持续向好有弹性。我们预计公司2022-24年归母净利润为3.98/5.11/6.56亿元(22-23年前值5.40/7.40亿元),对应PE23/18/14倍,维持“买入”评级。

      公司2022H1归母净利润同比增长120.48%,积极把握市场变化趋势。

      公司发布《2022年半年度报告》:2022H1,公司化肥、聚甲醛、黄磷、饲钙等主要产品价格维持高位运行,公司业绩在去年已同比大幅增长的基础上,再进一步实现了业绩的靓丽增长。2022H1,公司实现营业收入366.23亿元,同比增长18.4%;归母净利润34.66亿元,同比增长120.48%。在实现连续5年盈利的基础上,公司2022H1的业绩再次显著增长,半年度归母净利润已逼近2021年全年业绩水平。整体来说,受益于磷化工景气度大幅回升、公司积极把握市场变化趋势等,利润已实现大幅增长。此外,值得一提的是,公司内部经营层面对财务管控能力一步加强、“改革赋能”成效显著、资产结构已得到大幅改善。

      磷矿方面,我们预计2022-2025年,我国磷矿供应缺口将分别为230、133、19、-25万吨,我国磷矿石供应将延续偏紧态势。公司拥有丰富的磷矿资源储备,现有原矿生产能力 1,450 万吨/年,是我国最大的磷矿采选企业之一,有望充分受益于磷矿石长期的高景气态势。磷肥方面,目前,受北半球传统淡季、部分国家补库行为阶段性结束影响,目前二铵出口离岸价-国内磷铵价差已经回调至1500元/吨左右,但价差仍然处于较高水平。磷酸一铵55%粉状均价3124元/吨;64%含量二铵均价4079元/吨。目前,云天化已提出了走“绿色环保、智能释放、高效施用”的新型肥料发展道路,将绿色智能肥料作为企业绿色高质量发展的重要新动力。

      公司紧抓国家大力发展新能源产业的历史性机遇,正稳步推进 50 万吨/年磷酸铁项目建设,一期10万吨/年湿法磷酸精制项目已达产,一期10 万吨/年磷酸铁项目进入调试、试生产阶段,我们预计有望于2022年8月底正式投产。此外,参股公司氟磷电子 5000 吨/年六氟磷酸锂等项目按计划推进。

      磷化工景气度仍有望持续较长一段时间,公司将通过深化改革、创新发力,继续推动高质量发展。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别60.45/64.99/69.82亿元,同比增长66.0%/7.5%/7.4%;摊薄EPS=3.29/3.54/3.80元,对应当前股价对应PE=8.3/7.7/7.2X。

      2022年上半年公司实现营收3.3亿元,同比+25.67%;归母净利润0.98亿元,同比+30.65%。其中二季度单季度实现营收1.76亿元,环比+13.82%;归母净利润0.52亿元, 环比+13.11%。上半年公司整体毛利率达到43.84%,虽然同比去年下滑3.03pct,但整体仍处在较高水平。

      2022年上半年公司销售费用率达到2.96%,相比2021年全年的3.47%,下降0.51pct;管理费用率达到4.41%,相比2021年全年的5.51%,下降1.1pct;研发费用率达到4.24%,相比2021年全年的4.09%,上升0.05pct。公司专注于技术创新和产品研发,通过加大投入研发力度,不断巩固公司核心竞争力,报告期内新增中国 1 项、欧洲 9 项、沙特阿拉伯 2 项、巴西 1 项合共 13 项发明专利授权,并有 4 个科研项目已完成验收结题。

      目前公司整体高分子助剂产能为1.7万吨,其中单剂产能9200吨,复合助剂产能7800吨。公司正在进行现有生产基地的技术优化和增产扩建,预计将在年内完成,届时公司主要产品产能将达到3.5万吨。此外,公司上市募投南沙厂区3.66万吨高分子材料助剂建设项目也有望于2023年底建成投产,并且该厂区后续还规划二期2.54万吨产能,这些扩张项目都为公司在未来的长期发展奠定坚实的基础。

      我们认为,在上半年大宗品价格波动较大的情况下,公司仍然维持比较稳定的毛利率,足以证明公司盈利的稳定性,随着公司在建产能的逐步投放,公司市占率有望不断提升。维持2022-2024年归母净利润预测1.95/2.55/3.33亿元,摊薄EPS=1.46/1.91/2.50元,当前股价对应PE=37/28/21x,维持“增持”评级。

      2022年上半年公司实现营收104.93亿元,同比+21.28%;归母净利润7.15亿元,同比+1.6%。其中二季度单季度实现营收56.3亿元,环比+15.77%;归母净利润3.93亿元, 环比+22.12%。子公司方面,越南工厂上半年实现净利润5.77亿,沈阳工厂实现净利润1.07亿,东营工厂实现净利润0.82亿,柬埔寨工厂实现净利润940万元。

      受原材料价格波动、产品结构等因素影响,2022年第二季度公司轮胎产品的价格同比增长26.34%,环比增长12.27%。Q2公司轮胎销量达到1136.05万条,环比增长3.27%。未来在新产能带动下,公司产销还将维持快速增长,国外继续建设越南三期项目和柬埔寨年产 900 万条半钢项目,同时投资建设柬埔寨“年产 165 万条全钢子午线轮胎项目”;国内拟投资建设“青岛董家口年产 3,000 万套高性能子午胎与 15 万吨非公路轮胎项目”及“年产 50 万吨功能化新材料(一期 20 万吨)项目”。

      2022年以来,海运紧张情况逐步缓解,目前海运费已从去年高点下降40-50%左右。原材料方面,根据卓创资讯,天然橡胶Q2环比下降5%;丁苯橡胶Q2环比下降1%,顺丁橡胶Q2环比上涨3%;炭黑Q2环比上涨14%;促进剂Q2环比下降8%,防老剂Q2环比Q1下降7%。整体来看,原材料整体处在下降趋势,公司毛利率也有显著提升,Q2公司毛利率水平达到19.33%,环比Q1上涨2.3pct,预计随着成本端的修复,公司盈利能力还将逐步提升。

      继 2021 年第四季度首次推出液体黄金轮胎卡客车系列产品后,今年6月公司又推出针对国内市场,主打安全舒适、节能耐用、高端运动的液体黄金系列产品。液体黄金胎性能优势明显,商用车轮胎部分型号相比某国际一线品牌最新主销节油产品节油 7.6%;公司“ERANGEEV”产品,相比国际一线品牌,其干地制动距离缩短 5%,滚动阻力降低 15%,续航里程增加 7%,可全方位满足电动汽车对轮胎的性能需求。

      同道猎聘(06100.HK) 财报点评:付费客户增速边际放缓,成本管控效果显著

      B端存量客群支付韧性凸显,C端业务则相对承压。2022H1,公司向企业用户提供人才获取及其他人力资源服务(2B)收入12.03亿元/+17.5%,占比87.7%/+2.3pct,付费企业客户数6.7万/+0.8%,企业客户ARPU值3.6万元/+16.5%,客户结构调整&“结果”型产品占比提升带动;向个人用户提供人才发展服务(2C)收入1.68亿元/-3.5%,占比12.3%/-2.3pct,系中高端人才付费意愿有所下滑&测评推迟所致,22H1新增注册用户数0.11亿,同比+18.3%;其中新增个人付费用户数6.37万,同比-29.1%;猎头端,验证猎头数目20.9万/+15.8%,验证猎头触达的个人用户数达6.35亿/+27.7%。投资物业租金收入0.83亿元/+7.0%,占比0.1%。

      2022H1,毛利率79.1%/-0.5pct,系产品组合结构变化所致;期间费率70.5%/-4.1pct,其中销售费率45.0%/-3.2pct,系21H1高基数&营销开支结构优化+销售效率提升;管理费率12.1%/-2.3pct,系管理团队效率提升带动;研发费率10.9%/+1.5pct,系研发投入增速扰动、但预计下半年会有所回落。归母净利率10.4%,同比+5.9pct,费用优化带动利润率上行显著。

      在上半年逆风环境下,公司专注于存量中高端客户并深挖客户需求,以专业化服务和技术更新迭代的产品撬动ARPU提升,公司上半年经营数据也再一次证明了中高端招聘市场的强劲韧性。此外,公司也展现出精细化的成本管控能力,上半年公司采取更谨慎精准的投放策略,不断提升组织效率和销售人效,我们预计公司下半年费用率水平仍有优化空间。

      投资建议:公司不断深耕中高端人才招聘市场,期内业绩与用户体量稳健增长,升级标签系统和匹配算法+灵活调整营销策略,挖掘存量客户需求。我们预计22-24年归母业绩为2.47/3.60/4.26亿元,经调归母业绩为3.78/5.04/5.61亿,对应经调PE 20/14/12倍,维持“增持”评级。

      科大讯飞(002230.SZ) 财报点评:扣非归母稳健增长,教育业务多点开花

      22H1公司实现营收80.2亿元,同比增长27%,归母净利润为2.8亿元,同比下滑33.6%,扣非归母净利润为2.8亿元,同比增长33.2%。其中,单二季度实现营收45.2亿元,同比增长18.3%,归母净利润1.7亿元,同比下降40%,扣非归母1.3亿元,同比增长28%。从营收端来看,教育业务较为稳健,收入实现23.3亿元,同比增长26.7%,业务受到疫情的影响有此表现也较为亮眼,其他业务中医疗、智慧城市、金融、运营商等业务都增速较快,分别同比增长40.2%、42.6%、43.7%、56.2%。从利润端来看,公司总体毛利率为40.3%,同比下降2.5个百分点,其中教育产品和服务业务毛利率下降2.4个百分点。销售/管理/研发/财务费用率分别增加1.3、持平、降低0.3、降低0.8个百分点,期间费用控制良好。总体而言,公司扣非归母净利润增长稳健,归母净利润的下滑主要系二级市场投资标的公允价值同比减少2.7亿元所致。

      22H1公司销售商品及提供劳务收到的现金为81.9亿元,同比增长42.4%,现金流净额为-16.2亿元,同比增长6.7%,总体回款情况良好。同时,公司的因材施教大项目呈现多点开花发展状态,上半年在安徽芜湖市、绵阳涪城区等5个市先后落地并快速形成常态化应用,目前已累计在 40多个市、区应用,有效辅助师生减负增效,有效促进区域教学质量提升。

      公司持续推进平台+赛道战略,目前讯飞开放平台已开放 496 项AI能力及场景方案,聚集 343万开发者团队,总应用数达152万,链接超过500万生态合作伙伴。其中:1)AI学习机、录音笔等多种产品在618大促中获得平台销量冠军;2)医疗领域全科医生助理已累计覆盖全国 30 个省、353 个区县并常态化应用,辅助基层医生完成超过1.68亿份规范电子病历;3)汽车领域,智能音效解决方案在广汽传祺和埃安两个品牌中平台化落地,飞鱼OS升级为智能座舱一体化解决方案后同广汽、长安等车企深度合作,也和国产芯片厂商合作推出智能座舱域控制器并进入到交付阶段。

      22H1公司毛利率下滑5.7pct至32.0%,主要系原材料、包材及运费等价格大幅上涨所致,2022Q2毛利率进一步下滑至31.7%。22H1公司销售/管理/研发费用率分别同比-0.3/-0.6/-0.5pct;2022Q2销售/管理/研发费用率分别同比-0.6/-0.3/-0.7pct,费用率均有所下降。受原材料价格大幅上涨及费用率下降综合影响,22H1年公司净利率下滑0.3pct至11.8%,2022Q2同比增加1.9pct至11.9%,Q2盈利能力恢复。

      去年开始公司推进营销变革和产品创新,主销区市场实施分产品、分渠道、分区域的开发策略,并配备特约经销商;非主销区加快渠道下沉,全国化稳步推进。目前公司拥有1893家经销商,经销商积极性增强。2022H1全国地级市/区县覆盖率分别达到93.5%/66.3%,较去年提升1.2/8.1pct。产品研发方面,公司成立厨邦食品研究院,对相关人员、职能进行整合,并推出多款新品,研发迭代加速。

      我们维持此前盈利预测,预计2022-2024年收入分别为55.7/63.7/73.0亿元,同比分别增长8.8%/14.5%/14.6%,2022-2024年归母净利润分别魏7.9/10.7/12.7亿元,同比分别增6.8%/34.8%/18.9%;当前股价对应PE分别为38/28/24x。我们认为,公司调味品主业基本盘稳固,并且恢复势头良好,下半年经营有望持续改善。当下公司估值性价比突出,期待未来进一步理顺内部机制,维持“买入”评级。

      公司公布2022年中报:2022H1实现营收12.1亿元,同比增长19.4%;实现归母净利润1.66亿元,同比增长119.6%;实现扣非归母净利润1.46亿元,同比增长138.1%。其中2022Q2预计实现营收5.8亿元,同比增长18.2%;实现归母净利润0.66亿元,去年同期为-0.05亿元。

      分产品看,2022H1公司核心产品火锅底料/中式菜品调料收入分别为4.8/6.6亿元,同比为+10.6%/+24.6%。火锅底料增速环比快速恢复,中式菜品调料增速较快主要系小龙虾、酸菜鱼调料快速增长。分区域看,2022Q1西南/华东/华中/华北/东北/华南收入同比+23.3%/+37.1%/+1.7%/+12.7%/+5.5%/+22.4%,主销区收入回暖,疫情较严重的华东/华南仍实现较快增长,经营韧性凸显。分渠道看,2022H1经销/定制餐调/电商同比+22.6%/-10.4%/+15.7%,经销渠道增长较快主要系渠道重回健康后因疫情补库存。截止Q2,公司经销商数量为3409家(环比-181家),主要系公司聚焦渠道资源,整合优化部分实力较弱小商。

      22H1公司毛利率提升4.1pct至35.3%。其中Q2公司毛利率同比提升8.7pct至34.5%,主要系公司减少了搭赠力度。22H1公司销售/管理/研发费用率分别同比-4.7/+0.4/+0.2pct,其中22Q2公司销售/管理/研发费用率分别同比-5.9/+0.9/+0.2pct;销售费用率下降较多主要系公司减少了费用投入并增加了买赠门槛。因此,2022Q2公司净利率恢复至11.2%,同比+12.2pct,2022H1天味食品净利率提升6.24pct至13.7%。

      公司近年来持续对员工激励与渠道进行优化调整,2021年开始销售人员薪酬持续提高,销售积极性得到显著提振。另外,过去两年公司经销商开拓较快,部分小商经营实力与公司发展不匹配,公司今年开始逐步梳理经销团队,资源逐渐向当地大商倾斜;并针对过往出现的窜货问题,公司加强买赠促销的审核和窜货管控,目前渠道已重回健康。在行业竞争趋缓、低基数的背景下,我们看好天味2022年的业绩释放。

      我们维持此前盈利预测,预计2022-2024年归母净利润3.0/4.2/5.4亿元(+61%/41%/29%);当前股价对应PE分别为64/46/35x。我们认为,经历过2021年的主动去库存,渠道重回健康,在新一轮股权激励带领下,公司经营有望重回正轨,进入到低基数区间,业绩弹性可期,维持“买入”评级。

      公司22H1实现营收26.8亿元(+12.5%),归母净利润3.5亿元(+7.3%),扣非归母净利2.7亿元(+3.3%);其中22Q2营收12.5亿元(+24.4%),归母净利润1.4亿元(+10.5%),扣非归母净利0.9亿元(+4.6%),主要系二季度疫情促进居家消费,葵花子业务增速亮眼,同时随着社区店、生鲜店等渠道拓展的持续推进,坚果类增长稳健。分产品看,上半年葵花子、坚果类、其他分别实现营收18.4/5.2/3.1亿元,分别同增14.3%/13.8%/1.1%。分地区看,南方区/北方区/东方区/电商/海外分别实现营收8.4/5.5/7.7/2.9/2.1亿元,分别同比+0.3%/+23.5%/+42.6%/+23.2%/-19.1%,东部地区增速较快主要系疫情影响下上海、山东、安徽等地区收入增长较快所致,电商战略调整后亦表现亮眼。

      22H1公司毛利率29.3%,同比降低1.2pct,主要系大宗商品、原材料、运输等成本上涨。分产品看,葵花子/坚果类的毛利率分别同比-0.42pct/+0.24pct,主要系葵花子原材料价格上涨约10%,而疫情影响需求导致海外坚果原材料价格下降。费用端,销售费率/管理费率/研发费率/研发费率分别为8.9%/5.4%/0.7%/-0.2%,分别同比-0.3pct/+0.1pct/-0.1pct/+0.2pct,销售费率降低主要系广告促销费用有所缩减。最终上半年公司实现净利率13.1%,同比降低0.7pct。

      虽然二季度在多因素扰动下公司业绩有所波动,但展望下半年,我们认为公司的业绩确定性仍是比较强的,首先,成本压力可控:公司目前已采购完毕基本全年的葵花籽用量,同时油、包材等价格下半年有所回落。其次,公司产品量增空间较大:瓜子业务方面,随着渠道下沉、蓝袋瓜子/葵珍占比提升、海外业务拓展,尚有较大成长空间;坚果业务方面,增速较快的社区店、生鲜店、水果店等渠道下半年仍将加大力度拓展,有望支撑屋顶盒与坚果礼盒的稳定增长。

      考虑公司今年成本端压力较大,我们下调2022年净利润预测约3%(其他维持),预计公司2022-2024年营收70/80/91亿元,同比增长17%/15%/14%;归母净利润10.7/12.7/14.6亿元,同比增速15%/19%/16%;当前股价对应PE为23/19/17x,维持“买入”评级。

      金融工程周报:股指分红点位监控周报-年度分红接近尾声,IC及IM合约贴水幅度有所扩大

      上证50指数中,有1家公司处于预案阶段,0家公司处于决案阶段,3家公司进入实施阶段,34家公司已分红;

      沪深300指数中,有6公司处于预案阶段,0家公司处于决案阶段,9家公司进入实施阶段,188家公司已分红;

      中证500指数中,有2家公司处于预案阶段,1家公司处于决案阶段,5家公司进入实施阶段,298家公司已分红;

      中证1000指数中,有4家公司处于预案阶段,1家公司处于决案阶段,4家公司进入实施阶段,473家公司已分红。

      我们对当前已披露分红预案的个股股息率进行了统计,其中银行、煤炭、钢铁行业的股息率排名前三。

      截至2022年8月22日,IH主力合约年化升水0.79%,IF主力合约年化贴水3.18%,IC主力合约年化贴水9.65%,IM主力合约年化贴水11.19%。

      市场情绪:今日收盘时有80只股票涨停,有6只股票跌停。昨日涨停股票今日收盘收益为1.75%,昨日跌停股票今日收盘收益为-2.18%。今日封板率66%,较前日下降4%,连板率20%,较前日下降9%。

      风险提示:市场环境变动风险;本报告基于历史客观数据统计,不构成投资建议。

      深耕铜合金领域30年,从原材料供应商转型解决方案提供商。研发实力雄厚,积极扩产高端产品。下游需求快速增长,国产替代空间巨大。盈利预测与估值:公司处于产能扩张的快速成长期,我们认为公司将充分受益新能源汽车和半导体行业的快速发展,预计2022/2023/2024年公司的归母净利润分别为6.63/9.53/11.59亿元,EPS分别为0.84/1.21/1.47元。通过多角度的估值,我们认为公司股票价值在25.2-27.7元之间,相对于公司目前的股价有22%-34%的溢价空间,首次覆盖给予“买入”评级。

      康冠科技(001308.SZ) 深度报告:智能显示制造领军企业,紧抓海外智能交互平板发展红利

      专注于智能显示二十余年,产品涵盖智能交互平板、智能电视、创新显示等。海外智能交互平板需求旺盛,公司研发、制造竞争优势凸显。智能电视业务实施差异化策略,聚焦新兴市场“Local King”。积极布局智能健身镜、智能化妆镜等创新显示产品。投资建议:目标价53.76-55.41元,维持“买入”评级。我们预计22-24年公司归母净利润为14.07/18.14/22.56亿元(YoY 52.4%/29.0%/24.3%),综合相对估值与绝对估值,给予目标价53.76-55.41元,维持“买入”评级。

      微光股份(002801.SZ) 深度报告:冷链电机龙头,节能电机打开成长空间

      公司已成为冷链电机细分领域的龙头企业。冷链领域的电机和风机下游需求较景气,电机节能化大势所趋。公司传统业务增长稳健,竞争壁垒较高。加速拓展节能电机领域,成为增长新驱动力。盈利预测与估值:公司未来3年处于快速成长期,预计2022-24年归母净利润3.4/4.4/5.5亿元(+32%/+30%/+25%),EPS分别为1.46/1.90/2.38元。基于微光股份2022年归母净利润预测值,我们得到公司的合理市值为85-92亿元,我们认为公司具有长期投资价值,给予“买入”评级。

      全球领先的移动通信服务运营商,国内数字经济领军企业。2C业务尚有提升空间:价格战趋缓,个人市场稳步发展、家庭市场快速增长。2B业务厚积薄发:公司云网资源、客户资源和全国本地化服务优势显著。精准投资下成本费用管控良好,盈利能力持续提升,ROE步入上升通道。盈利预测与估值:看好公司盈利改善及估值修复,维持盈利预测,预计公司22-24年归母净利润分别为1259/1384/1533亿元,对应PE分别为10.7/9.8/8.8倍,对应PB分别为1.10/1.06/1.02倍。结合绝对和相对估值,公司股价合理区间为71.5-74.8元,相对于目前股价有13%-18%溢价空间,维持“买入”评级。

      公司概况:传统核心业务稳健发展,新业务提升较快。行业概况:集中度提升,量价提升空间充足。他山之石:品类扩张与技术创新持续推动日本人均文具消费增长。成长动力:公司研发实力国内领先,产品升级和品牌出海有望推动份额提升。投资建议:疫情不可抗力无碍公司核心竞争力,看好估值回调后的布局良机。上海等地疫情对公司生产经营造成较为明显的影响,未来随疫情缓和,短期不利因素将消散,公司业绩拐点可期;长期看,公司传统核心主业品牌优势显著、产品高端化推进顺利、渠道壁垒深厚,具有长期持续成长动能;新业务零售大店与科力普齐头并进,呈现高质量快速发展。考虑到2022上半年疫情影响产品生产发货及门店开放,出于谨慎起见下调盈利预测,预计公司2022-2024年净利润分别为15/20.6/24.8亿元(原为17.7/22.0/26.5亿元),分别同比增长-1.1%/37.3%/20.1%,EPS分别为1.62/2.22/2.67元,下调合理估值至53.4-55.5元(对应2023年PE 24-25x),维持“买入”评级。

      华夏航空是我国支线航空龙头。支线航空市场发展速度快,未来空间大。运力购买模式抢占先机,航网迅速拓展,盈利能力靠前。多重利空扰动,期待未来经营回归正轨。盈利预测与估值:预计2022-2024年公司营业收入分别为31.9/63.8/85.8亿,实现归母净利润分别为-11.2/3.7/10.5亿,暂不考虑增发,EPS分别为-1.10/0.36/1.04元,按照2024年盈利预测下EPS1.04元的13倍PE估值,合理股价水平在13.52元左右,首次覆盖给予“买入”评级。

      天味食品:立足西南,迈向全国的复合调味品龙头。复调行业长期空间仍大,竞争格局有望逐渐优化。公司产品优势突出,品牌势能已现,渠道调整后再焕新生。盈利预测与估值:短期看,通过各种调整措施,公司经营重回正轨,2022年在低基数背景下将迎来快速增长;长期看,复调空间广阔,天味产品优势明显,品牌与渠道势能不断积累,未来有望受益于行业扩容与集中度提升,预计2021-23年归母净利为3.0/4.2/5.4亿元(+61%/41%/29%),EPS分别为0.39/0.55/0.72元,当前股价对应PE为64/46/35倍,维持买入评级。

      正餐企业强化特色+食品布局谋成长,上市平台助力。同庆楼:餐饮老字号,民企背景,立足安徽江苏拟全国扩张。公司看点:婚宴先发,大店盈利主导,综合营运与标准化供应链助业务延伸。成长看点:疫后复苏+大店扩张,中线看百店规模,布局预制菜助新增长。盈利预测与投资建议:考虑今年疫情反复,假设2023年及以后疫情影响淡化,门店经营恢复和扩张逐步提速,我们预计公司22-24年归母业绩0.93/2.48/3.25亿元,EPS0.36/0.95/1.25元,对应PE估值为61/23/17x。同庆楼百年老字号,一站式婚宴及主题宴请为特色,高效大店形成业绩基本盘,疫后韧性相对良好,立足中线百店目标,未来扩张尤其大店拓展有望提速,同时积极布局预制菜业务谋新成长。综合绝对与相对估值,我们认为合理价24.16-25.92元,较现价有11%-19%溢价空间,首次覆盖给予“增持”。

      专注激光焊接,深耕动力电池领域。公司凭借出色的产品质量绑定宁德时代等下游优质客户,新签订单充足。投资建议:公司是国内激光焊接设备龙头,当前受益于下游动力电池行业扩产订单及业绩有望加速爆发,中长期看下游领域拓展打开持续成长空间,我们预计2022-24年归母净利润为3.00/5.13/6.91亿元,对应PE 33/19/14倍,维持“买入”评级。

      深耕高铁媒体十五载。公司核心优势显著。公司短中长期增长驱动力清晰。盈利预测与估值:预计22-24年归母净利润2.93/4.27/5.26亿(+22%/46%/23%),EPS为1.5/2.1/2.6元。通过多角度估值,预计公司合理目标价39-44元,较当前有10%-24%溢价,首次覆盖,给予“买入”评级。

      华统股份(002840.SZ) 深度报告:立足浙江辐射全国的楼房养猪龙头,三大优势塑造周期成长股

      公司简介:立足浙江并向全国扩张的生猪一体化企业,养殖产能21Q4起稳步兑现。生猪行业:价值成长型公司的本质是“有超额收益的快速量增”,养殖股有望以时间换空间。

      公司看点:三大核心优势铸就单位超额收益+出栏增速快的周期成长股。盈利预测与估值:预计22-24年归母净利4.69/18.70/36.34亿元(+344%/299%/94%),EPS分别为0.77/3.09/6.00元。通过多角度估值,预计公司合理估值31.5-33.1元,相对目前股价有40%-50%溢价,维持买入。

      期货行业龙头,区位优势显著。行业成长未来可期,有望享受更多发展红利。“一体两翼,三轮驱动”,业务体系行业领先。业绩增长稳健,盈利能力突出。利预测与估值:预计公司2022-2024年营业收入418.56/460.82/506.95亿元,同比+11%/+10%/10%;归母净利润为14.72/16.01/17.00亿元,同比+13%/+9%/+6%。我们采用相对估值。

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