• 注册
  • 登录
  • 招商QQ
  • 航空钛合金核心供应商高温合金业务蓄势待发

    作者:admin发表时间:2022-04-06

      国产高端合金领军者,业绩持续稳健增长。 公司前身超导有限成立于 2003 年, 2012年完成股份制改革,2019 年登陆科创板。公司是国内高端钛合金棒材、丝材、锻坯的主要供应商,是目前国内唯一低温超导线材制造商,是目前全球唯一的铌钛锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业。近年国内高端合金市场需求旺盛,叠加公司产品结构持续优化、规模效应逐步显现,业绩呈现持续稳健增长。2020 年实现收入 21.13 亿元,同比增长 46.10%,实现归母净利润 3.71 亿元,同比增长134.31%,综合毛利率为 37.91%。 2016-2020 年营收 CAGR 为 21.24%, 2016-2020年归母净利润 CAGR 达 23.61%。

      聚焦航空钛合金,受益军机放量和国产民机批产。2020 年国内航空航天用钛材销量占比仅 18.4%,远低于 50%的国际水平。随着国内先进军机加速放量和国产大飞机批产, 航空用钛材需求有望持续高增长, 我们测算, 2021-2030 年我国军机钛材需求有望超过 12 万吨,2021-2040 年我国民机钛材需求有望超过 16 万吨。公司是国内军用航空钛合金核心供应商,近年产能利用率和产销率均维持高位,随着定增项目达产,产能瓶颈有望突破,钛合金业绩将进一步增厚。

      低温超导技术全球领先,有望受益于 MRI、MCZ 等需求放量。MRI 方面,2018 年日本/美国每百万人 MRI 保有量分别为 55.2/40.4 台,同期中国每百万人 MRI 保有量仅 9.7 台。随着国民生活水平提升、人口老龄化加速,我国临床检查需求旺盛,在国家政策的大力支持下,MRI 市场需求有望加速放量。我们测算,2025 年国内MRI 用超导线 吨。MCZ 方面,国内半导体设备市场规模和技术水平持续提升,叠加硅片大尺寸趋势, MCZ 用超导磁体需求有望加速放量。公司超导技术及产业布局全球领先,近年加大 MRI 用超导线材产能建设,MCZ 磁体已实现稳定交付,随着国内下游需求释放,超导线材业绩有望持续高增长。

      切入高温合金市场,开辟第二增长曲线。受益于先进航发、燃气轮机等领域的发展,近年国内高温合金市场需求快速增长,2022 年预计达 390 亿元。高温合金是航空发动机热端部件的主要材料,在现代航空发动机中,高温合金用量占发动机总重量的 40%-60%。我们测算,未来十年我国军用航发市场高温合金年均需求(采购+维护)有望达 240 亿元,未来二十年我国民用航发市场高温合金年均需求(采购+维护)有望达 208 亿元。公司是国内高温合金新锐,现已取得军、民用高温合金供应资质。高温合金和钛合金是军用航空制造两大主干材料,下游客户分布广泛,随着新建产能达产和产品认证成功,高温合金将成为公司新的业绩增长点。

      盈利预测及估值:我们预计公司 2021-2023 年收入分别为 29.35/39.82/51.31 元,由于规模效应及期间费用控制带来的利润率提升水平超预期, 叠加公司交付进度加快,我们上调公司归母净利润至 7.43/11.14/14.64 亿元(前值 7.06/8.24/11.44 亿元),对应 EPS 分别为 1.60/2.40/3.15 元, 对应 PE 分别为 52.84/35.25/26.82 倍。公司是国内高端钛合金行业领军企业,军品占比较高,同时近年加强高温合金产品布局,将受益于下游需求快速放量,给予公司 2022 年 40 倍 PE 估值,给予“增持”评级。

      风险提示:军机列装进度不及预期;产能建设不及预期;毛利率提升不及预期;市场空间测算偏差风险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

    相关分类
    联系方式

    电话:400-123-4567

    Email: admin@baidu.com

    传真:+86-123-4567

    手机:13888888888