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  • 广发证券-高温合金行业专题之供给:方兴未艾百舸争流进口替代有待加速-220605

    作者:admin发表时间:2022-06-09

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      (1)全球高温合金发展历程:历经百年,需求牵引、工艺进步、技术创新共同推进高温合金发展。(慧博投研资讯)百年以来,在全球航空发动机持续建设与升级的需求牵引下,全球高温合金工艺不断进步、材料持续升级换代。(2)我国高温合金的技术发展历程:军用航发为主要驱动力,历经六十载,从“对外学习”到“自立自强”。第一阶段:仿制前苏联产品,实现从无到有。第二阶段:引进欧美技术,大幅提升性能与品控水平。第三阶段:精益求精,继续发展新工艺和高性能新产品。目前,我国与世界先进水平相比仍有提升空间。(3)材料性能与装备先进性相辅相成,必须坚持自主研制。高温合金是推动装备技术升级的重要因素之一,国外对我国先进高温合金材料施行进口限制。长期来看,伴随以军用航空发动机为代表的下游装备升级建设、高温合金需求数量与技术要求不断提高,必须坚持自主研制高温合金。百舸争流:供不应求、进口替代有待加速,优质龙头提升“量”与“质”构建长期优势。(1)我国高温合金产业链基本完备,多数企业延伸布局产业链、提高综合竞争力。多数企业高温合金产品集中于航空航天、能源等领域,具体包括航空发动机、燃气轮机等。多数企业高温合金产品互有重叠,但整体产品结构与牌号差异较大。(2)我国高温合金长期供不应求、进口替代有待加速,抚顺特钢、钢研高纳市占率近50%。近年来国内高温合金长期供不应求,进口依赖度超40%。国内主要企业高温合金产能合计约3~4万吨,且集中于抚顺特钢、钢研高纳、图南股份等上市公司,2021年主要上市公司高温合金合计产量超23000吨。(3)多重高壁垒下,国内高温合金存在“量”与“质”两大缺口,未来发展潜力大。高温合金行业壁垒包括技术、工艺、行业准入、市场等多个壁垒,与世界先进水平相比,国内高温合金存在“量”(产能)与“质”(技术)两大缺口。(4)短板即机遇,众多高温合金企业发力提升“量”与“质”。伴随总量增长+进口替代+供应链“双流水”+认证周期缩短,行业企业迎来新的发展机遇。提升“量”:通过扩大产能填补“量”的缺口,未来3~5年是产能扩张期。提升“质”:利用多种融资工具推进技术研发,补齐关键技术短板。

      蓄势待发:抚顺特钢、钢研高纳规模优势明显,图南股份盈利及运营能力强。抚顺特钢、钢研高纳高温合金营收规模较大,抚顺特钢、图南股份毛利率位居行业中上水平,图南股份净利率水平、营运及偿债能力较强。

      投资建议:建议关注具备规模优势、盈利能力强、经营稳健的企业,如抚顺特钢、钢研高纳、图南股份等。

      风险提示:产品研发、投资扩产进度不及预期。原材料价格波动超预期。航空发动机、燃气轮机等装备发展进度不及预期。

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