• 注册
  • 登录
  • 招商QQ
  • 钢研高纳公司点评报告:2021年业绩超预期高温合金龙头领军先行

    作者:admin发表时间:2022-04-30

      公司2021年实现营收20亿元,同比增长26%,实现归母净利润3.1亿元,同比增长50%超预期;公司2019-2021收入复合增速18%,归母净利润复合增速40%;公司2022Q1实现营收5.2亿元,同比增长49%,实现归母净利润0.6亿元,同比增长10%。

      分产品看,公司2021年铸造高温合金营收12亿元,同比增加21%,多种涡轮铸件实现批产交付,涡轮叶片具备批量生产能力;变形高温合金营收5亿元,同比增加26%,“拳头产品”GH4169系列交付再创新高;新型高温合金营收2.9亿元,同比增加54%,制备技术取得重大突破,为批量生产奠定基础。

      毛利率受原材料影响有所下降:公司2021年毛利率28%,同比下降6.4个百分点,主要原因系镍、钴等原材料成本大幅上涨(原材料成本占比46%);2022Q1毛利率29%,同比下降3.4个百分点,原材料上涨导致的盈利能力下降预期仍将持续。盈利能力下降的同时净利润大幅提升,主要原因系其他收益(政府补助)和投资收益大幅增长,未来公司有望通过工艺改进、提高良率等方法有效控制成本。

      存货及合同负债大幅上涨:公司2021年末存货8.6亿,较期初增长45%,2022Q1存货进一步增加至10.2亿,主要为军品保供实施原材料战略储备所致;公司2021年末合同负债0.8亿,较期初增长46%,2022Q1增长至1.03亿,主要系预收货款增加所致,多向指标有力印证下游需求高景气,公司未来业绩有望较快增长。

      公司拟同航发动力共同成立合资公司,大幅提升服务能力及核心竞争力,通过深度合作航发动力,争做航空发动机高温合金“排头兵”;

      高温合金市场空间大:军用发动机新增+维修促高温合金高端市场大发展,民用国产大飞机有望打开高温合金应用天花板,导弹“耗材”对发动机用高温合金需求大,舰船、核电站、化工多线助推高温合金需求上涨;

      龙头企业领军先行:公司在产品覆盖型号、产业规模上超过其他院所企业,在研发实力上超过特钢类企业,在经验、背景上超过民营企业,有望受益于新机列装+存量发动机替换+国产替代率提升带来的高温合金行业高增长,长期业绩弹性大。

      投资建议:强技术实力+多产品型号+产能扩张+市场开拓共促业绩高增长预计公司2022-2024年净利润4.2/5.6/7.7亿,同比增长38%/34%/37%,复合增速36%,PE为31/23/17倍,维持“买入”评级。

    相关分类
    联系方式

    电话:400-123-4567

    Email: admin@baidu.com

    传真:+86-123-4567

    手机:13888888888